半岛体育半岛体育半岛体育国金证券股份有限公司杨欣近期对中国中免进行研究并发布了研究报告《收购中服49%股权，协同赋能共享市内扩容红利》，本报告对中国中免给出买入评级，当前股价为185.3元。

　　公司于3月14日发布董事会决议公告，会议通过《关于投资中国出国服务人员服务有限公司的议案》，决定以非公开协议方式出资12.28亿元人民币增资中服，交易完成后将持有其49%股权。

　　中服重点布局市内免税，与公司当前业务相互补充：中服免税成立于1983年，是经国务院批准的我国首家全国免税品经营企业，2010年成为国药集团全资子公司。中服免税当前拥有29个免税项目，包括12家市内免税店、7家机场免税、1家离岛免税以及其他口岸及境外店；其中市内免税店均面向归国人员，与中免当前主要面向外国游客的市内免税项目互补，覆盖客群进一步完善。分享供应链资源，规模优势得以巩固：增资完成后公司预计对中服在采购环节优先赋能，一方面受益于规模优势中服香化购入成本有望显著下降，另一方面品类上有望向高端箱包、表饰等拓展；随着双方供应链资源逐步整合，规模效应得以巩固，中服盈利能力有望改善。

　　我国市内免税政策扩容潜力较大，中免前瞻布局，预计显著受益：参考韩免市内免税占比90%，其在购物便捷性、租金成本方面优势显著，且在政策上无限额。当前我国市内免税主要面向外国人及出境归国人员，且仍处于发展初期，在品类、限额、针对人群以及布局城市方面调整后仍有较大扩容潜力。中免通过收购中服49%股权，在政策落地前完善其市内布局，免税龙头优势进一步夯实，有望显著受益于利好政策落地。

　　公司卡位流量高地的同时运营实力加强，海口免税城+海棠湾一期2号地两大项目有望带来份额提升；且公司在市内免税方面前瞻性布局，有望显著受益于额度、面向人群等放开带来的扩容机会。坚定看好公司在渠道/运营/供应链方面优势，预计22-24公司归母净利为50.25/133.52/206.01亿元，当前股价对应75/28/18倍PE，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利50.25亿，根据现价换算的预测PE为71.19。

　　该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级24家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为266.46。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国中免（601888）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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