国金证券观点如下，中服重点布局市内免税，与公司当前业务相互补充：中服免税成立于1983年，是经国务院批准的我国首家全国免税品经营企业， 2010 年成为国药集团全资子公司。

　　分享供应链资源，规模优势得以巩固：增资完成后公司预计对中服在采购环节优先赋能，一方面受益于规模优势中服香化购入成 本有望显著下降，另一方面品类上有望向高端箱包半岛体育、表饰等拓展； 随着双方供应链资源逐步整合，规模效应得以巩固，中服盈利能 力有望改善。

　　我国市内免税政半岛体育策扩容潜力较大，中免前瞻布局，预计显著受益： 参考韩免市内免税占比 90%，其在购物便捷性、租金成本方面优势 显著，且在政策上无限额。

　　国金证券表示，坚定看好公司在渠道/运营/供应链方面优势，预计22-24公司归母净利为 50.25/133.52/206.01 亿元，当前股价对应 75/28/18 倍 PE。

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