开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对报喜鸟002154）进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：中高端男装领军者，多品牌运营打开成长空间》，本报告对报喜鸟给出买入评级，当前股价为5.3元。

　　公司采取一主一副、一纵一横的战略，三年CAGR≈13%，盈利能力稳中有升，投资副业逐步稳定，服装主业围绕中高端男装品牌的定位形成成熟+成长+培育阶梯式的品牌结构。看好主品牌大国品牌的打造及哈吉斯品牌势能提升，预计2022-2024年归母净利润4.9/6.1/7.3亿元，对应EPS为0.3/0.4/0.5元，当前股价对应PE为16.0/12.9/10.8，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　2021年主品牌收入16.12亿元，占比37%，2019-2021年CAGR为8%。商务产品推出经典套西/高定/婚庆礼服等，同时推出年轻化产品线—轻正装、运动西服，自2020年推出轻商务后主品牌市占率自2019年0.3%逐年提至0.5%，预计随着年轻产品线销售占比提升，市占率将进一步提升。商务强调产品品质、大规模全品类定制、年轻化提升品牌竞争力：（1）主品牌合作与世界一流面辅料品牌并携手高校与知名面料供应商，通过研究设计适合亚洲人的版型并注重色彩及设计感。（2）全品类定制规模化/高效率/低成本/标准化优势突出。（3）纵向覆盖年轻消费者，轻商务及运动西服定价低于传统套西有利于渗透年轻消费群体，配合产品官宣品牌全新代言人，营销上注重新媒体营销。渠道端，预计未来将通过加强中南弱势布局提高门店数量，优化结构及精细化管理提升主品牌单店产出。

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　　哈吉斯：中高端英伦休闲品牌，品牌势能快速崛起的集团第二曲线年CAGR为19%，在运动时尚板块高速发展中不断提升品牌势能。哈吉斯差异化体现在：独特的市场定位(中高端英伦休闲风)、印象深刻的品牌IP(英国皇家猎犬)、故事化的产品线与高品质产品力(亚洲裁剪/流行色彩/精致工艺/优质面料)。因此哈吉斯沉淀较多年轻客群(追求时尚和品位的25–40岁都市精英)，核心价位带与竞品相近但最高价仍有差距，预计随着消费客群消费力提升，价格带仍有上行空间。成长性:(1)三四线开店:哈吉斯凭借以上优势在竞争相对激烈的一二线市场中逐步建立优势，未来将加大三四线城市加盟力度提升规模，截至2021年门店401家，经测算中长期门店空间为829家（对应一倍空间）；(2)单店产出:品牌势能向上提高客流及进店率、多品类多系列提升转化率及连带率，2021年续约新增箱包品类，2022年新增高尔夫系列，以零售额测算2021年单店年店效344万，对标竞品仍有空间。

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为6.42。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，报喜鸟（002154）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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　　近期的平均成本为5.26元。多头行情中，上涨趋势有所减缓，可适量做高抛低吸。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。

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